央行重啟28天逆回購去杠桿政策意圖明顯

繼重啟14天逆回購以后，央行公開市場今日（9月12日）為明日的28天期逆回購操作詢量。

在分析人士看來，重啟28天逆回購操作短期是為了緩解即將到來的中秋和國慶長假流動性需求。同時，也反映出央行公開市場操作日趨“縮短放長”，適當抬高市場的資金成本，去杠桿的政策意圖明顯。

央行上次連續開展28天逆回購操作實在今年年初春節假期之前，1月19日至2月5日連續開展28天逆回購操作共計13450億元，操作利率2.6%。

華創證券表示，2013年以來，28天逆回購一般都在臨近春節期間發行，用于平緩跨節資金波動;今年再次在年中詢量，體現央行以長換短，綜合抬高市場杠桿成本，倒逼機構主動去杠桿的指導意圖。近期央行在公開市場的組合操作，以及三會在產品端的監管新政，都傳遞明確的去杠桿意圖，并可能導致未來資金面波動加劇。

中信固收團隊表示，今年兩個假期雖然不連接，但相隔較近，中秋前投放的現金短期內難以回籠，所以導致9月后半月的流動性需求加大。參照此前，去年9月份M0增加對應減少流動性2000億元。與此同時，今日公開市場重回凈投放，“央行仍將保持節前資金面平穩運行。”

除了短期的節假日因素，中信固收認為，此舉反映出央行公開市場操作日趨“縮短放長”。

實際上，央行此前在重啟14天期逆回購當周召開的商業銀行會議上就明確表示，要求商業銀行注意控制期限錯配風險，如果14天操作的效果不明顯，未來可能重啟28天操作。

中信固收表示，央行近期的態度已經愈發明顯，從到8月末重啟14天逆回購，到9月初以6個月和1年期的MLF投放換取3個月MLF、7天和14天的逆回購回籠，維穩資金面之余，貨幣政策“縮短放長”意圖明顯，目的就是適當抬高市場的資金成本。對金融機構而言，將面對流動性量價壓力，依靠隔夜加杠桿搏利差的交易策略也將再度受到沖擊。在央行為了控制杠桿和資產泡沫而逐步拉長操作期的背景下，債券收益率將持續面臨調整壓力。

另一方面，8月以來市場對于美聯儲加息預期不斷升溫，外儲承壓。央行日前公布的8月外匯儲備余額為3.19萬億美元，再創新新低。業內人士認為，人民幣匯率貶值預期仍然存在。周一早間，人民幣中間價報6.6908，較上日下調224點，連續三日下降。

中信固收表示，在人民幣匯率承壓的背景下，央行通過“縮短放長”策略可以從量、價兩方面減小匯率的壓力，一是在量上減少短期流動性投放，二是在價上抬升短期資金成本，這兩點都有助于穩定匯率市場。