上市公司投資幼兒園受限 紅黃藍暴跌民辦園出路何方

《中共中央 國務院關于學前教育深化改革規范發展的若干意見》（以下簡稱《意見》）近日發布。

針對“入園難”“入園貴”等困擾老百姓的煩心事，《意見》開出“藥方”，明確了學前教育深化改革規范發展的原則、目標和具體舉措。

《意見》指出，民辦園一律不準單獨或作為一部分資產打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發行股份或支付現金等方式購買營利性幼兒園資產。

受此消息影響，在美上市中概教育股紅黃藍（RYB）盤前股價出現暴跌，截至本文發稿時，股價報16.65美元/股，跌幅超過20%。

有A股公司晚間回應稱，此事對行業影響比較大。

紅黃藍股價盤前大跌逾20%

紅黃藍盤前交易股價大跌，市值最高蒸發超過1億美元。2018年半年報顯示，紅黃藍利潤出現大幅下滑。

根據8月28日披露的上半年報，紅黃藍在2018財年Q2實現營收4750萬美元，同比增長25.6%；2018財年前6個月實現營收7620萬美元，較去年同期的6430萬美元增長18.5%；但6個月凈利潤為200萬美元，同比下降62.26%。

財報還披露，截至2018年6月30日，紅黃藍直營幼兒園在園人數為2.35萬人，比上年同期的2.05萬人增長了15%；加盟親子中心和幼兒園的數量分別為1029家和216家。

此前一交易日，紅黃藍股價下跌0.60%，收于每股16.65美元。

那些有幼教資產的上市公司

實際上，學前教育作為規模越來越大的金礦，受到很多上市公司青睞。

總體來看，上市公司布局最多的方向為實體幼兒園和幼教信息化公司，其次為早教內容領域，其它方向還處于萌芽階段。

威創股份：打造幼教生態鏈

威創股份以傳統數字墻拼接為主營業務，2015年，通過收購紅纓教育和金色搖籃快速進入幼教領域，開始了對幼教領域連續的投資并購，旨在打造喜達屋式的多品牌幼教集團。

威創股份目前已經初步構成了線上線下一體化的幼教生態體系。線上，威創股份投資貝聊、程博士育兒等家園共育、自媒體流量入口；線下幼兒園以收購的紅纓教育和金色搖籃為主，還包括投資的國際連鎖幼兒園艾樂教育，打造龐大的線下幼教渠道體系。

除了加盟園外，威創股份也在大力布局直營幼兒園。

2016年5月，威創股份設立北京紫荊時光科技，布局城市高端幼兒園市場，2016年1月的25億元定增計劃中，計劃一半的資金用于高端幼兒園及兒童藝術體育培訓中心的建設。

在幼教其它產業鏈領域，威創股份還涉足了幼教內容，包括成立南京威康文教威創等。

群興玩具：設立產業并購基金 用于收購40-50家直營幼兒園

玩具業務是群興玩具的傳統業務板塊，公司今年開始嘗試在幼教領域尋找機會。今年7月18日，群興玩具曾公告稱擬投資不超過1億元與合作方共同設立群興產業并購基金，并在該基金框架內設立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金（以下簡稱“基金”），用于收購40-50家直營幼兒園。

該基金總規模2億元，其中群興玩具或公司全資子公司認繳出資2000萬元。群興玩具表示，通過投資收購對教具玩具需求較大、與玩具業務具有協同性、衍生性的幼兒園資產，能實現公司玩具業務的延伸拓展、推動公司玩具業務的升級轉型。

而基金的合作方魔法星球，業務專注于為幼兒園、幼托機構和部分小學提供兒童素質教育綜合解決方案，覆蓋了0-12歲兒童的早期教育、科學教育、樂器教育、美術教育、足球教育等十二大版塊，目前該公司運營的社區素質教育綜合體及幼兒園已遍布全國43個城市，該課程體系已經服務于1457個幼兒園及幼托機構。

秀強股份：實體幼兒園+幼教信息化

秀強股份通過收購全人教育、徐幼集團、培基教育實現線下幼兒園資源布局，投資領信教育、收購家園共育產品全優寶探索線上教育。

全人教育成立于2005年，由原浙大資深教授創辦，依托浙江大學的師資、科技等資源，致力于在全國范圍內持續發展國際高端幼兒園，目前已有近20所幼兒園，線上擁有家園互動平臺“全優寶APP”。

徐幼集團創建于2003年12月，是一所高專院校成功創辦的幼教集團，依托于徐州幼兒師范高等專科學校，采用校企結合開辦校屬幼兒園的模式，集團辦園主要覆蓋徐州市及蘇南發達地區。

培基教育主要從事為1.5–12歲兒童提供學前教育與培訓，目前在北京地區共有6所高端雙語幼兒園。

秀強股份主營業務為玻璃深加工，公司2015年進入幼教領域，制定了以玻璃深加工產業和教育產業雙業并行的發展戰略，主要的布局方向為實體幼兒園及教育信息化平臺的建設。

陽光城：地產+幼兒園

陽光城是主業為房地產開發的多元化綜合集團，是房地產企業進軍教育的代表。教育業務已經覆蓋幼教、K12教育、國際教育、高等教育。特殊的是，陽光城集團的大股東福建陽光集團是一家民辦教育集團，擁有多年的教育經驗。

公司深耕房地產主營業務，大力推進公司“房地產+”戰略，教育領域是“房地產+”戰略的組成部分。

同為房地產企業的萬科、碧桂園、海亮集團等早就開始教育業務。萬科的教育產業包括社區內部的四點半學堂、萬科塾。碧桂園1994年開辦第一所學校，2014年成立碧桂園教育集團，目前擁有K12學校17所，幼兒園34所。海亮集團2015年分拆教育業務海亮教育赴美上市。

時代出版：集中高端幼兒園投資與管理運營

時代出版是國有控股文化出版企業，主營業務是教材教輔和一般性圖書出版，依托幼兒教育圖書領域的優勢發力幼教，在內容、衍生和幼兒園等領域進入幼教產業。

公司2015年11月組建的時代少兒旗下擁有“金寶國際幼兒園”和“紫荊幼兒園”兩大幼兒園品牌運營權和開辦權。

依托上市公司的優勢，時代出版控股的時代紫荊后期將集中高端幼兒園投資與管理運營，打造學前教育品牌。

細數《意見》七大亮點

強調普及普惠：2020年普惠性幼兒園覆蓋率達到80%

學前教育資源尤其是普惠性資源不足，是目前學前教育面臨的客觀問題。《意見》提出，到2020年，全國學前三年毛入園率達到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達到80%。

高收費民辦園四處可見，公立園“學位難求”是目前各地普遍存在的情況。《意見》提出，著力構建以普惠性資源為主體的辦園體系，堅決扭轉高收費民辦園占比偏高的局面。按照實現普惠目標的要求，公辦園在園幼兒占比偏低的省份，逐步提高公辦園在園幼兒占比，到2020年全國原則上達到50%。

擴大資源供給：充分利用閑置資源辦園，規范小區配套幼兒園建設使用

《意見》提出，充分利用騰退搬遷的空置廠房、鄉村公共服務設施、農村中小學閑置校舍等資源，以租賃、租借、劃轉等形式舉辦公辦園。鼓勵支持街道、村集體、有實力的國有企事業單位，特別是普通高等學校舉辦公辦園，在為本單位職工子女入園提供便利的同時，也為社會提供普惠性服務。

不少小區入住多年，承諾中的配套幼兒園卻遲遲不見蹤影。《意見》規定，2019年6月底前，各省（區、市）要制定小區配套幼兒園建設管理辦法。配套幼兒園由當地政府統籌安排，辦成公辦園或委托辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園。對存在配套幼兒園緩建、縮建、停建、不建和建而不交等問題的，在整改到位之前，不得辦理竣工驗收。

健全成本分擔機制：合理確定公辦園收費標準，加強對民辦園收費價格監管

月收費不到千元的公辦園和天價收費的民辦園今后都將面臨價格調整。《意見》提出，根據辦園成本、經濟發展水平和群眾承受能力等因素，合理確定公辦園收費標準并建立定期動態調整機制。民辦園收費項目和標準根據辦園成本、市場需求等因素合理確定，向社會公示，并接受有關主管部門的監督。地方政府依法加強對民辦園收費的價格監管，堅決抑制過高收費。

加強師資建設：依法保障幼兒園教師地位和待遇

師資是學前教育的一塊“短板”。《意見》提出，要嚴格依標配備教職工，依法保障幼兒園教師地位和待遇。要認真落實公辦園教師工資待遇保障政策，統籌工資收入政策、經費支出渠道，確保教師工資及時足額發放、同工同酬。民辦園要參照當地公辦園教師工資收入水平，合理確定相應教師的工資收入。

為培養更多優秀的幼兒教師，《意見》提出，擴大本專科層次培養規模及學前教育專業公費師范生招生規模。大力培養初中畢業起點的五年制專科學歷的幼兒園教師。

對于備受關注的師德師風建設，《意見》也作出嚴格規定，要求通過加強師德教育、完善考評制度、加大監察監督、建立信用記錄、完善誠信承諾和失信懲戒機制等措施，提高教師職業素養，培養熱愛幼教、熱愛幼兒的職業情懷。對違反職業行為規范、影響惡劣的實行“一票否決”，終身不得從教。

遏制過度逐利行為：民辦園應每年依規提交經審計的財務報告

根據《意見》，現有民辦園根據舉辦者申請，限期歸口進行非營利性民辦園或營利性民辦園分類登記。

《意見》規定，民辦園應依法建立財務、會計和資產管理制度，按照國家有關規定設置會計賬簿，收取的費用應主要用于幼兒保教活動、改善辦園條件和保障教職工待遇，每年依規向當地教育、民政或市場監管部門提交經審計的財務報告。

提高保教質量：國家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南

哪些玩教具和圖書適宜進入幼兒園？評判幼兒園保教質量依據什么標準？《意見》提出，國家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南，廣泛征集遴選符合幼兒身心特點的優質游戲活動資源和體現中國優秀傳統文化、現代生活特色的繪本。國家制定幼兒園保教質量評估指南，各省（區、市）完善幼兒園質量評估標準，健全分級分類評估體系。

嚴格依法監管：實行幼兒園責任督學掛牌督導制度

《意見》明確，加強辦園行為督導，實行幼兒園責任督學掛牌督導制度。幼兒園提供虛假或誤導家長信息的，納入誠信記錄。對存在傷害兒童、違規收費等行為的幼兒園，及時進行整改、追究責任；造成惡劣影響的，依法吊銷辦園許可證，有關責任人終身不得辦學和執教；構成犯罪的，依法追究其刑事責任。

普惠園要求尚待落地

民辦學校辦學機制靈活，提供多層次多樣化教育資源，能夠滿足多樣化和個性化的教育需求，因此民辦學校在基礎教育領域具有重要地位。隨著基礎教育領域公共投入減速，生源持續擴張，教育消費升級背景下，民辦學校將扮演越來越重要的角色。 在基礎教育市場供需矛盾的持續激化以及國家積極推動民辦教育尤其是高質量民辦學校發展大背景下，民辦學校滲透率和辦學品質將進入持續提升階段。

2017年9月，新《民促法》正式實施；2018年8月，《民促法實施條例（修訂草案）（送審稿）》面向社會公開征求意見。新《民促法》允許學前教育舉辦者自主選擇設立非營利性或營利性的學校和機構，并允許營利性民辦學校從辦學活動中獲得收益。

從資本動態來看，截至2018年上半年，學前教育領域一級市場的融資總額較2017年同期呈漲勢。從整體宏觀經濟環境來看，2017年教育行業的固定資產投資比去年增長20.2%，增速僅次于水利、環境和公共設施管理業。

與此同時，有關發展普惠園的政策從另一個維度影響民辦學前教育的格局。2017年5月，教育部、國家發展改革委、財政部和人社部聯合印發的《關于實施第三期學前教育行動計劃的意見》提出，到2020年，全國普惠性幼兒園覆蓋率要達到80%左右。

此次出臺的《意見》明確提出要在普惠性幼兒園建設上下功夫。鼓勵社會力量辦園。政府加大扶持力度，引導社會力量更多舉辦普惠性幼兒園。2019年6月底前，各省（自治區、直轄市）要進一步完善普惠性民辦園認定標準、補助標準及扶持政策。通過購買服務、綜合獎補、減免租金、派駐公辦教師、培訓教師、教研指導等方式，支持普惠性民辦園發展，并將提供普惠性學位數量和辦園質量作為獎補和支持的重要依據。

此外《意見》明確要求穩妥實施分類管理。2019年6月底前，各省（自治區、直轄市）要制定民辦園分類管理實施辦法，明確分類管理政策。現有民辦園根據舉辦者申請，限期歸口進行非營利性民辦園或營利性民辦園分類登記。在此期間，縣級以上教育、民政、市場監管部門做好銜接等工作，確保分類登記平穩實施、有序進行。

民辦園出路何方

民辦教育構成學前教育領域的大半江山。

根據教育部發布的《2017年全國教育事業發展統計公報》，2017年全國共有幼兒園25.5萬所，其中民辦幼兒園占16.04萬所。在全國共計1937.95萬入園兒童中，999.32萬兒童來自民辦幼兒園；全國共計4600.14萬在園兒童中，2572.34萬兒童來自民辦幼兒園。

2016年開始我國大力進行民辦教育政策的調整，民辦教育被放在前所未有的重要地位，各項法規和政策密集出臺，民辦教育開啟產業化發展的新階段，標志性事件是《民促法》三審修正案通過。

與其他學段的民辦教育一樣，民辦學前教育同樣受到新的政策與規定的影響。這意味著現有很多中低端民辦幼兒園的生存空間將被壓縮，轉型成為普惠園或者被學前教育資本收購或成為兩種常見的出路。對于已經入場或者即將入場民辦學前教育的創業者和資本來說，發展或者收購高端園所將更有可能帶來持續穩定的營收。

從二級市場看，A股及新三板上市公司布局學前教育業務的速度并不慢。

根據堆棧資本的報告，截至2018年8月31日，2018年在二級市場共發生3起涉及學前教育業務的投資或收購事件，目前威創股份、皇氏集團、和晶科技、藍色未來等多家A股及新三板公司正在民辦教育領域借力資本迅速發展。

2017年9月，經營幼兒園出身的紅黃藍登陸美股，開啟了學前教育業務獨立上市的先河。

面對越來越踴躍的上市潮，此次《意見》出臺無疑給躁動的市場帶來一次理性的降溫。(常佳瑞 胡雨 呂蓁)