央地國資并購頻落子 產業整合邏輯凸顯

從中國船舶將換股吸收合并中國重工，到中國神華擬收購控股股東國家能源集團持有的13家能源資產股權，近期國資并購重組大動作不斷。Wind數據顯示，按照最新披露的時間計算，截至8月5日，A股市場2025年共計發生國有企業重大重組事件52起，其中首次披露的有21起，19起構成重大資產重組。

在國有企業改革深化提升行動沖刺收官、國企市值管理加快落地的背景下，當前從中央企業到地方國企都在加大并購重組力度，優化資源配置、產業整合升級邏輯凸顯，“資本招商”日趨活躍。業內人士認為，國資上市公司并購重組將持續保持活躍態勢，呈現“央企做強主業、地方做優招商、資本市場做高估值”的三螺旋上升格局。

央企重組步伐加快

“兩船合并”迎來新進展。8月4日晚，中國船舶、中國重工雙雙發布多條公告，披露中國船舶擬吸收合并中國重工的交易信息。據公告，中國船舶擬以向中國重工全體換股股東發行A股股票的方式換股吸收合并中國重工，中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方。本次交易已獲得中國證券監督管理委員會同意，雙方將盡快辦理交易相關事宜。

中國船舶股票將自8月13日開市起連續停牌，并將于刊登異議股東收購請求權申報結果公告當日復牌。中國重工股票將自8月13日開市起連續停牌，直至終止上市，不再復牌。

據悉，中國船舶吸收合并中國重工的重大資產重組項目是2025年5月中國證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》后，首單完成上交所審核與中國證監會注冊的上市公司吸收合并項目。

本次交易實施后，中國船舶作為存續公司，將消除兩家上市公司之間的同業競爭，進一步鞏固與突出其主業。根據雙方2024年度財務數據估算，重組后的中國船舶總資產將突破4000億元，年營業收入將超過1300億元，其資產規模、營業收入規模及手持訂單數量均領跑全球。

記者注意到，當前越來越多的中央企業積極響應“并購六條”以及國務院國資委相關鼓勵政策，加速推動企業內部優質資源進一步向控股上市公司匯聚，支持控股上市公司圍繞提高主業競爭優勢、促進產業升級實施并購重組。近期，中國神華、內蒙華電、國投中魯、中化裝備、中化國際等先后披露了相關收購預案或最新交易進展。

“以價值創造、產業協同為核心的并購重組，日益成為央企增強核心功能、實現核心競爭力的關鍵路徑，成為引領產業升級的核心引擎。”陽光時代律師事務所合伙人朱昌明稱，當前央企并購重組的核心邏輯有三點：一是解決同業競爭，滿足上市公司合規要求；二是強化產業鏈整合，提升產業鏈韌性和安全水平；三是注重資本市場和上市公司平臺作用，體現“優質資源向上市公司集中”的政策導向。

以中國神華為例，其擬收購控股股東國家能源集團持有的13家能源資產股權，涵蓋煤炭開采、坑口煤電、煤化工、物流運輸（港口、航運）等全產業鏈環節，將顯著提升中國神華煤炭資源戰略儲備和一體化運營能力，同時根本性改善控股股東與上市公司在煤炭資源開發領域的業務重疊問題。

“將分散配置的資源整合到同一家企業，不僅可以減少重復投資，還可以在內部統籌優化技術創新、產品研發與產品生產，從而更快地在創新方面取得突破。”中國企業聯合會特約高級研究員劉興國稱。

地方國資以市場化手段整合資源

央企在布局，地方國企亦在行動。通過收購上市公司、設立并購基金等多種方式開展“資本招商”，已成為地方政府推動產業升級和區域經濟發展的重要抓手。

在浙江，多地國資推動傳統產業轉型升級與加速布局新興產業并舉，圍繞“415X先進制造業集群”收購思創醫惠、菲林格爾、金智科技等企業。上海國資擬收購的匯納科技與已完成收購的中穎電子，均屬于人工智能與集成電路等關鍵領域的企業。無錫國資豪擲6.8億元買下寧波博匯股份。

在朱昌明看來，本輪地方國企并購重組呈現出向資本招商、掌握控股權、引導產業落地的特征，其本質是通過市場化手段優化資源配置，推動區域產業從“低水平內卷”向“高質量集聚”跨越。但同時需要警惕“重規模輕效益”“重收購輕整合”等風險，實現高質量發展與高水平安全相統一。

為資本市場注入活力

2025年是國有企業改革深化提升行動的收官之年。按照國務院國資委的部署，下半年要推動央企進一步健全并購管理決策機制，加快培育新的增長點。地方國企要緊緊圍繞“三個集中”，優化國有資產增量投向，調整存量結構，帶頭抵制“內卷式”競爭，加強重組整合，推動國有資本優化配置，形成新的國有資本布局結構。

朱昌明認為，未來國資上市公司并購重組將呈現“央企做強主業、地方做優招商、資本市場做高估值”的三螺旋上升格局，“硬科技”與“新質生產力”是關鍵詞，重點布局半導體與人工智能、新能源與高端裝備、生物醫藥與新材料、數據要素與數字經濟等行業領域。資本市場將從“融資平臺”升級為“國家戰略與產業升級的主戰場”，為中國經濟向創新驅動轉型做出貢獻。

劉興國認為，國資上市公司的并購重組將持續保持活躍態勢，圍繞“加快發展戰略性新興產業和未來產業、做優做強傳統主業”兩個主題展開，從多方面為資本市場發展注入動力。(記者 王璐)